沈砚清同样很敏锐地看到他的微表情变化，直接问：“Why’d you set the terminal growth at 1.5%?”

　　（为什么终端增长率设为1.5%？）

　　VP犹豫了几秒后，换成英语回答，果然一切换母语，他的表达变得非常顺畅、自信：“ I took a fairly prudent view on the long-term outlook, so I set terminal growth at 1.5% to factor in late-stage pipeline risks and any potential competitive pressure.”

　　（我对长期情景采取偏保守判断，所以终端增长率设在1.5%，来适配后期管线风险和潜在的竞争压力。）

　　沈砚清顿了两秒，再问：“Where’s the premium range from the precedent transactions?”

　　（可比并购交易的溢价区间在哪？）

　　VP怔了一下，坦白：“ I kept the base case prudent by focusing on trading comps, so the precedent transaction premiums haven't been factored in yet.”

　　（我为了保守起见，基准情景主要锚定了上市公司可比，所以并购交易的溢价区间还没有完全放进去。）

　　沈砚清没说什么，示意他：“Go on.”（继续往下）

　　接下来的内容，沈砚清没再提问，VP说得很通顺，短发女Associate很有默契地补充，两人打配合，讲得还算流畅，逻辑也通顺，框架也立得住。David则是在一边点头，迎上沈砚清的目光时，脸上的褶皱堆得更深了。

　　讲了半小时后，VP也不紧张了，直视着沈砚清，等待他的建议。

　　沈砚清沉默了几秒后，点点头，语气客观：“比上一版好很多，逻辑也更清晰。”

　　VP、Associate、MD同时松一口气，又听见沈砚清的：“但是”

　　“最终估值比内部预期低了一截，终端增长率压得偏保守。依赖trading comps（可比上市公司估值），precedent transactions（可比交易）的溢价区间没体现。而且标的的稀缺性还是不够明确和客观，你们在写这部分的时候有没有认真想过恒瑞真正的意义？在你们眼里，他是一个待价而沽的标的，还是一家掌握肿瘤疫苗核心专利的创新研发企业？”

　　这句话直接将三个人问得哑口无言，眼珠子飞速在电脑屏幕的PPT上梭巡，试图找到一个有用的论据。

　　沈砚清看他们大眼瞪小眼的模样，呼出一声轻笑，给他们指了条明路：“想不到的话，去医院看看吧。恒瑞的肿瘤疫苗，对应的是无数无药可治的患者。稀缺性不是专利数量，是‘能救命’的不可替代性，这才是估值的核心。周四下午再过一版，WACC再往下调，时间你们定好发我邮件，我线上听，OK？”

　　VP和Associate互相看看，点点头，回答：“好的砚清总，我们再回去调整一版，感谢您的指导。”

　　沈砚清微微颔首，起身扣上外套纽扣，“期待你们的V3，有需要可以找Stella帮你们联系医生和专家。”

　　VP和Associate的眼睛登时亮了，忙点头：“好！谢谢砚清总，那我们就先去修改了。”

　　三人站起来收好椅子，等沈砚清先离开。

　　离开香港办公室，沈砚清带着林晚先去吃了个午饭，再去机场，下午回上海。

　　在候机的时候，他低头处理邮件，忽而想起什么，转头对着林晚说道：“HC（医疗健康组）的人员状态，你让Lisa关注一下。”

　　林晚先是意外地怔了一下，回想起办公室的情况，马上明白过来，应道：“好，我马上联系Lisa。”

　　登机前，她和香港办公室的IBD HR Head（IBD条线hr主管）Lisa简单聊了一遍，才知道那个VP是上个月新来的。BBC，伯明翰长大，履历很好，能力不错，就是人不够Aggressive（进攻性），比较认规则。在规则内，MD是他的领导，那么他就听MD的。

　　她没有直接和Lisa点破，而是说HC的deal比较重要，沈砚清很关注，并且想要了解团队每个人的生态。

　　Lisa也是个人精，明白林晚背后的意思，表示会让HC的HRBP尽快和每个人以约咖啡的名义，做一次one on one（1对1面谈），顺利的话五个工作日后整理成邮件先发给她，ok的话再发boss。

　　林晚给她点了个赞。

　　飞机刚爬过万米高空，WiFi标识亮起，手机屏幕上立刻弹出一封邮件。

　　沈砚清点进去：

　　Subject: [APAC Risk] Preliminary Risk Issues List - Project Zeus.

　　（[亚太风控]宙斯项目初步风险问题清单）

　　粗略地扫完满屏英文，再看到CC的人里有：Ahmad Sharma.

　　沈砚清“啧”了一声，隔着屏幕，对遥远的大洋彼岸的风控主管一个冷笑鄙视。

　　这阿三，又来给他找事。

　　【作者有话说】

　　本来想把背景定在香港的，毕竟香港的金融更强。anyway，我流职场，上海就是最牛的！~

　　这场的专业名词有点多不太好解释，总的来说就是，Colin认为估值偏低，再改改。而算出来的估值偏低的原因是：

　　1、项目组按照“恒瑞的疫苗未来不一定卖得好”的假设来做测算

　　2、只拉了可比公司（即二级市场上市公司的估值），没看可比交易（一级市场发生的交易，比如并购）

　　*一级市场：公司融资、发新股、发债

　　*二级市场：股民/公司之间互相买卖老股

　　股市就是二级市场。

　　说难听一点，一级市场是资本游戏、企业圈钱，二级市场是向下套现，收割韭菜。

　　所以“股市有风险，投资需谨慎！”

　　第16章 质控

　　IBD的项目在提交证监会之前，必须先过三道防线：

　　第一道：IBD自审自查，内部的MD或者Head把关，更重要的deal有时候是投行总裁、CEO亲自关注。

　　第二道：QC（Quality Control 质控部），审核材料质量，把关专业的硬伤。

　　第三道：内核+合规+风控，内核会作为公司最高审核决策，决定是否同意申报；合规审核合规性、利益冲突、监管口径；风控审核风险评估、资本占用、限额检查。三者都通过，才能盖章签字，提交证监会/交易所。

　　合规和风控虽然是中台部门，但权力很大，可以说是制约前台业务部门的存在。两者的区别是：合规从法律法规出发看“能不能做”；风控从风险出发看“敢不敢做”。可以说合规是底线，风控是上限。很多项目过了合规，却被风控按死，最后黄了。

　　而风控的全球主管，那个阿三，跟沈砚清不对付，总是在一些关键项目上拿放大镜找茬。虽然沈砚清最后都给了充分的证明，驳回了阿三的刁难。但总是时不时在他面前刷存在感，也够烦的。

　　他又岂会坐以待毙，任阿三在头上拉屎。虽然他很鄙夷职场抱团，但合理地利用规则，在合规框架内顺畅地解决不必要的麻烦，也是智慧的体现。不是有句名人名言是这么说的吗：把敌人搞得少少的，把朋友搞得多多的。

　　职场政治、派系斗争，不是国内的特产，国外一样火热。金字塔越往上，能站人的空间就越小。

　　KG的高层看起来和谐，其实也默契地分为两个阵营：

　　董事Roger：鹰派，业绩至上，更在乎股东们的利益。

　　董事长Philip：鸽派，看重良性发展，比起业绩更在乎的是金融对于社会的贡献。

　　合规偏鸽派，沈砚清不需要担心。风控是鹰派，那么剩下的质控虽然一直保持中立，但他需要稳住，至少不能和三哥一起捅他刀子。

　　这个项目风控明显想卡死，发来的风控问题清单上全是死点，如果IBD硬刚，很容易被打成突破风控。他才不踩三哥的陷阱，拉个裁判帮他推进。

　　回到上海，沈砚清仔细将邮件看完，然后给质控的Head蔡佳明（Mason Chua）发了一封邮件问他在不在公司。

　　得到肯定的回复，半小时后，沈砚清拎着纸袋直奔30层的质控部。路过秘书台，周莉热情地朝他笑：“谢谢砚清总的咖啡豆，很好喝。”

　　“不客气，你还可以和Stella交换，她的口味不一样。”

　　“真哒，”周莉的马尾随着偏头的动作晃了下，“那我问问Stella姐，谢谢砚清总！”

　　沈砚清点头回应，感应门打开，他走向高管专用电梯。

　　30层的布局和42层不太一样，三足鼎立：A区质控head；B区合规head；C区风控head。

　　中间的走廊是公共区域，象征性地搞了一个公用茶水间，但一般没人用，大家的专用区域都有自己的Pantry（茶水间）。在公共区域休息聊天，万一嘴秃噜了，说点不该说的被别的部门知道了，第二天合规就会找上门说跨墙违规。

　　前台部门的人会戏称这一层是三座大山。

　　沈砚清按响A区的门铃，他的ID卡刷不了这一层的门禁，因为有信息隔离墙，中台部门和前台部门的门禁是不互通的。

　　前台秘书礼貌地打开感应门，笑吟吟地带他进去。沈砚清跟他寒暄两句，就走到了蔡佳明的办公室门前。

　　秘书敲门，里面的人回应了一句，门轻轻打开，秘书示意沈砚清进去。

　　沈砚清说了声多谢，然后推门走进去。

　　“Long time no see.”沈砚清以一种轻快的语气和蔡佳明打招呼，“Mason还是这么忙呀。”

　　蔡佳明本来眉头紧锁地盯着电脑屏幕，细框眼镜反射出沉冷的白光。那张斯文理性的脸，因为严肃的表情而显得有些冷漠。敲键盘的速度很快，手指干净，骨节分明，青筋在腕骨下隐现。虽然键盘声很大，但他抿着唇的样子倒让氛围都安静得没有情绪。

　　他的黑色西装因为长时间坐着，手臂处已经有一点点褶皱。里面的白衬衫很齐整，没有打领带，可以看到每一颗纽扣都扣得很讲规矩。

　　但是抬起眼皮看到沈砚清后，镜片上冷淡的光一闪而过，微蹙的眉头舒展，平和了鼻梁和下颌带来的冷峻。他站起来回应，嗓音是寡淡克制的，但在叫沈砚清名字的时候，语调才有一点温度：“Colin.”

　　沈砚清举起手里的袋子递给他：“喏，Seven Seeds的咖啡豆，没记错的话应该是你的口味。前两天飞墨尔本，想到你说过很久没买他们家的咖啡豆了，帮你人肉带了几包。”

　　镜片后的眼睛不太明显地睁了一下，修长的手指稳稳地接过袋子，细绳上还有Colin的温度。

　　“Thank you.”

　　尾音收得很干净，道谢也是一板一眼。

　　沈砚清没有找位置坐，就隔着办公桌站在蔡佳明面前，手指随意地滑过桌面，直入主题：“我遇到了难题。”

　　蔡佳明手里还拿着袋子没有放下，语气短、淡、直接：“你说。”

　　沈砚清也不含糊，开门见山：“Project Zeus，风控盯得紧，我需要你的清单，告诉我口径和路径，以及预审。”

　　他没有说质控，而是用“你”，射向的是“Mason”这个靶心。

　　握住袋子的指节不动声色地收紧，蔡佳明沉默了一瞬，冷峻的目光没有松懈，Colin的意思他明白。

　　给口径：风控会卡到什么程度，哪里可以松。

　　给路径：要满足哪些条件，项目才能推进。披露要写到什么程度、风险必须有几条、协议必须加哪些条款。

　　先预审：在交材料前，提前指坑，避免被风控按死。

　　如果是项目组正常邮件沟通，质控可以给也可以不给，因为质控的流程是在项目组提交材料后才开始。质控作为裁判，不能站IBD，也不能站风控，只站规则。但Colin亲自来，显然不仅仅是一份清单。

　　以Colin的能力，他相信他懂，但风控既然在卡，那么Colin想要的是他的发言。

　　蔡佳明寡淡的薄唇抿了一下，公事公办的语气：“质控不替风控拍板，也不为业务争，这是合规要求。”

　　确实。

　　他接着说：“我可以给你一份清单。”

　　这是规则内的合规空间。

　　但他再补了句：“你会顺利。”

　　肯定的语气。

　　沈砚清的眉梢微微挑了一下，朝蔡佳明眯了眯眼睛笑起来，点到即止：“我还没喝过这家的咖啡豆，有空请我尝尝吧。”

　　蔡佳明轻微地点了下头，幅度很小，不细看还真看不出他答应了。但沈砚清的视线敏锐地扫过他耳廓泛起的一点点不明显的红，唇角勾起的笑更深了。口径对齐，他也该回去，“那我先走了，不打扰你忙。”

　　话说完，沈砚清走得利落，办公室门已经关上，蔡佳明还没有坐下，打开袋子拿出四袋咖啡豆，整齐地摆在桌面上。

　　他是墨尔本人，以前在悉尼办公室工作时，每隔一周都会开车去这家咖啡店买咖啡豆回来自己泡。调来上海后，慢慢就买得少了，只是有一次和Colin在楼下咖啡店遇见闲聊的时候提了一嘴。